核心观点

资金价格跟踪:主要发达经济体国债期限利差普遍下行

l国内利率:短端利率普遍上行，国债利率有上有下2021年12月17日当周，隔夜Shibor上行6BP至1.86%，1天回购利率上行5BP至1.90%，7天回购利率上行2BP至2.30%，各期限Shibor基本稳定10年期国债利率上行1BP至2.85%，10年期国开债利率维持在3.09%从中国国债利率期限利差来看，利差收窄4BP至0.53%，中美10年期国债利差走阔8BP至1.44%信用利差方面，各期限信用利差普遍下行，仅AAA级5年期信用利差回升

l外汇市场:美元指数升高，CRB指数回落2021年12月17日当周，美元指数上升至96.68，CRB指数回落至225.14，澳元兑欧元维持0.63，澳元兑日元下降至81.03人民币汇率方面，离岸人民币汇率小幅升至6.39，1年期NDF上升到6.56，贬值预期上升至2.70%

l海外利率:各国国债期限利差普遍下行2021年12月17日当周，美国10年期国债利率下行7BP至1.41%，德国10年期国债利率下行1BP至—0.39%，日本10年期国债利率维持在0.06%上述国家的国债期限利差均有所下降，美国期限利差下行7BP至1.14%，德国期限利差下行4BP至0.55%，日本期限利差下行1BP至0.17%

微观资金流入:北上资金流入放缓

l基金份额:偏股型基金对新发基金占比回落2021年12月17日当周，合计发行偏股型基金166.7亿元，对全部新发基金占比从26.6%下降至26.5%股票ETF总份额为5979.8亿份，较前周增加74.9亿份，本周新发ETF13只，发行份额达57.4亿份

l杠杆资金:融资余额占市场成交额比例小幅上升2021年12月17日当周，融资余额为17260.67亿元，较前周减少27.35亿元，融券余额为1158.79亿元，较前周减少25.63亿元融资余额占市场近5个交易日的比例从28.68%上升至29.64%

l海外资金:北上资金流入放缓2021年12月17日当周，美联储加速Taper，点阵图显示2022年将加息三次，英国央行意外宣布加息，海外流动性边际收紧，叠加证监会从严监管假外资，北上资金流入放缓陆股通净流入51.30亿元，全A成交占比为9.94%，较前一周有所回落食品饮料获北上资金集中加仓

微观资金流出:解禁规模大幅下降

l一级市场:新增12家IPO2021年12月17日当周，A股新增12家IPO，首发募集规模合计约为151.36亿元，首发融资规模环比下降76.45亿元，单次IPO募集均值为12.61亿元，环比下降8.10亿元

l产业资本:解禁压力下降，净减持规模回升2021年12月17日当周，解禁总规模为965.9亿元，环比下降1798.1亿元2021年12月17日当周，产业资本净减持总量135.2亿元，环比增加68.0亿元

市场风险偏好:换手率上升，涨跌停个股数比值下降

l换手率上升，涨跌停个股数比值下降2021年12月17日当周，A股的周度换手率提升到7.24%，涨跌停个股数比值由上期的6.69下降到6.40万得全A股权溢价升至2.16%，VIX指数上升2.9至21.6

风险提示:关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。

正文

资金价格跟踪:各国国债期限利差普遍下行

1.1 国内利率:短端利率普遍上行，国债利率有上有下

银行间利率:短端利率普遍上行，各期限Shibor基本稳定

2021年12月17日当周，短端利率普遍上行，其中隔夜Shibor上行6BP至1.86%，1天回购利率上行5BP至1.90%，7天回购利率上行2BP至2.30%。

3个月期Shibor维持在2.49%，6个月期Shibor维持在2.59%，9个月期Shibor维持在2.66%，1年期Shibor维持在2.74%。

国债利率:国债利率有上有下，中美利差走阔

2021年12月17日当周，国内国债利率有上有下其中，1年期国债利率上行4BP至2.32%，5年期国债利率下行1BP至2.72%，10年期国债利率上行1BP至2.85%1年期国开债利率上行2BP至2.40%，5年期国开债利率下行8BP至2.85%，10年期国开债利率维持在3.09%

从中国国债利率期限利差来看，利差收窄4BP至0.53%，中美10年期国债利差走阔8BP至1.44%。

信用利差:各期限信用利差普遍下行

2021年12月17日当周，各期限信用利差普遍下行，仅AAA级5年期信用利差回升。

1年期各评级信用利差均下行，AAA级下行3BP至0.40%，AA级下行5BP至0.70%，A级下行5BP至7.64%。

5年期各评级信用利差大多下行，AAA级上行1BP至0.63%，AA级下行7BP至1.50%，A级下行6BP至8.45%。

10年期各评级信用利差均下行，AAA级下行4BP至0.83%，AA级下行9BP至1.74 %，A级上行7BP至8.69%。

1.2外汇市场:美元指数上升， CRB指数回落

2021年12月17日当周，美元指数上升至96.68，CRB指数回落至225.14，澳元兑欧元维持0.63，澳元兑日元下降至81.03人民币汇率方面，离岸人民币汇率小幅升至6.39，1年期NDF上升到6.56，贬值预期上升至2.70%

1.3 海外利率:各国国债期限利差普遍下行

2021年12月17日当周，美国10年期国债利率下行7BP至1.41%，德国10年期国债利率下行1BP至—0.39%日本10年期国债利率维持在0.06%美国期限利差下行7BP至1.14%，德国期限利差下行4BP至0.55%，日本期限利差下行1BP至0.17%

截至2021年12月20日，据芝加哥交易所公布的加息预期分布表，2022年1月加息概率仅为7.0%，而3月加息的概率上升到47.4%，5月加息的概率进一步上升到48.0%。

微观资金流入:偏股型基金对新发基金占比回落

2.1基金份额:偏股型基金对新发基金占比回落

2021年12月17日当周，被动指数型基金，偏股混合型基金，普通股票型基金和增强指数型基金分别发行41.1亿元，67.6亿元，27.2亿元和30.8亿元，合计发行偏股型基金166.7亿元，偏股型基金对全部新发基金占比从26.6%下降至26.5%。

2021年12月17日当周，股票ETF总份额为5979.8亿份，较前周增加74.9亿份，本周新发ETF 13只，发行份额达57.4亿份。

2.2 杠杆资金:融资余额占市场成交额比例小幅上升

2021年12月17日当周，融资余额为17260.67亿元，较前周减少27.35亿元，融券余额为1158.79亿元，较前周减少25.63亿元融资余额占市场近5个交易日的比例从28.68%上升至29.64%

2021年12月17日当周，从行业的净买入来看，食品饮料，银行，基础化工，电力及公用事业和家电的净买入居前，分别为14.2亿元，13.5亿元，8.2亿元，7.6亿元和3.7亿元，而有色金属，国防军工，电力设备及新能源，非银行金融和计算机板块净卖出靠前，分别为13.2亿元，4.1亿元，3.2亿元，2.9亿元和2.8亿元。

2.3 海外资金:北上资金流入放缓

北上资金流入放缓，成交活跃度有所回落美联储加速Taper，点阵图显示2022年将加息三次，英国央行意外宣布加息，海外流动性边际收紧，叠加证监会从严监管假外资，北上资金流入放缓截至2021年12月17日，陆股通累计净流入16211.30亿元，其中沪股通累计净流入8046.35亿元，深股通累计净流入8164.94亿元，港股通累计净流入18726.21亿元恒生AH溢价指数小幅上升1.4个点至147.64

2021年12月17日当周，陆股通净流入51.30亿元，其中沪股通净流入35.78亿元，深股通净流入15.52亿元，港股通净流入146.92亿元，较上周有所回落期间成交额合计5786.85亿元，全A成交占比为9.94%，较前一周有所回落

配置盘，交易盘与中资机构同步加仓2021年12月17日当周，分资金类型来看，配置盘净流入191.77亿元，交易盘净流出53.14亿元，中资机构净流入8.31亿元配置型，交易型与中资机构2021年以来累计净流入规模分别为4140.16亿元，278.46亿元和—50.94亿元

2021年12月17日当周，非银金融获北上资金集中加仓。北上资金上周主要流入非银金融，钢铁和公用事业，净流入规模分别为69.91亿元，26.78亿元和19.67亿元，主要流出汽车，有色金属和医药生物，净流出规模分别为9.19亿元，20亿元和31.07亿元，分类型看:

配置型外资:主要净流入电气设备，非银金融和化工，净流入规模分别为55亿元，44.85亿元和33.01亿元，主要净流出建筑材料，汽车和医药生物，净流出规模分别为5.55亿元，6.59亿元和10.31亿元，

交易型外资:主要净流入非银金融，公用事业和钢铁，净流入规模分别为25.81亿元，21.13亿元和14.14亿元，主要净流出医药生物，食品饮料和电气设备，净流出规模分别为21.65亿元，30.35亿元和45.68亿元，

中资机构:主要净流入化工，传媒和食品饮料，净流入规模分别为1.44亿元，1.42亿元和1.35亿元，主要净流出计算，有色金属和电气设备，净流出规模分别为2.23亿元，3.57亿元和3.72亿元。

2021年12月17日当周，在个股层面，北上资金整体主要净流入东方财富，宁德时代，中国平安，五粮液和宝钢股份，净流入规模分别为40.15亿元，14.79亿元，13.83亿元，12.65亿元和12.23亿元，主要净流出药明康德，平安银行，国电南瑞，山西汾酒和贵州茅台，分别净流出22.35亿元，18.6亿元，10.7亿元，9.81亿元和8.8亿元。

微观资金流出:解禁规模大幅下降

3.1 一级市场:新增11家IPO

2021年12月17日当周，A股新增12家IPO，首发募集规模合计约为151.36亿元，首发融资规模环比下降76.45亿元，单次IPO募集均值为12.61亿元，环比下降8.10亿元。

3.2 产业资本:解禁规模大幅下降，净减持规模有所提升

2021年12月17日当周，解禁总规模为965.9亿元，环比下降1798.1亿元其中，首发，定增，其他解禁的规模分别为92.7亿元，147.7亿元和725.5亿元

2021年12月17日当周，产业资本净减持总量135.2亿元，环比增加68.0亿元其中，主板净减持76.6亿元，科创板，创业板和北证分别净减持43.2亿元，12.3亿元和3.2亿元

2021年12月17日当周，净减持最多的五个行业分别是医药，汽车，计算机，机械和基础化工净减持规模最少的五个行业分别是石油石化，商贸零售，综合，家电和交通运输

市场风险偏好:换手率升高，涨跌停个股数比值下降

4.1换手率升高

换手率可以间接反映市场的活跃度和风险偏好情况2021年12月17日当周，A股的周度换手率升至7.24%

4.2涨跌停个股数比值下降

涨跌停个股数比值同样可以反映市场的活跃度和风险偏好情况2021年12月17日当周，涨跌停个股数比值由上期的6.69下降到6.40

4.3 万得全A股权溢价升高

万得全A股权溢价可以间接反映投资者对经济和市场的风险判断及定价情况2021年12月17日当周，万得全A股权溢价升至2.16%

4.4 VIX指数:呈上升趋势

2021年12月17日当周，VIX指数上升2.9至21.6，意味着投资者对未来市场的恐慌大幅上升，风险偏好减弱。

风险提示

关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。

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