流血的一周终于结束了本周上证综指下跌4.16%，深证成指下跌5.19%，创业板指数下跌7.10%

这种下跌在整个a股历史上并不可怕。可怕的是这次不一样的原因:

拜登已经签署了三项法案:芯片，生物制药和新能源鲍威尔想再次加息，人民币汇率再次破7，根据疫情，葫芦浮起瓢，海南封，成都封，所有的地方政府都财政赤字，有些地方甚至开不起公车

每次都不一样，每次好像都一样。

我问了自己一系列问题:我应该注意这些吗当然了我能理解吗我不是不明白我能预测吗我无法预测我可以用它们来指导投资决策吗恐怕不行

这种时候我该怎么办。

现在是投资体系的极限压力测试，是投资原则的试金石回顾总结刚刚好，看看自己的投资体系还有哪些漏洞，有哪些可以改进的地方

我有幸从投资之初就开始模仿和学习巴菲特，花了好几年才学会虽然没赚多少钱，但还是以七亏二平一赚的成绩超越了这个市场90%的人

现在回想起来，这个制度大部分是值得坚持的，少数需要改进——以前的认识不到位，现在通过自己的实践，认识更深了。

这些都是大家耳熟能详的，也是让我成为那幸运的10%的秘密"如果机器没坏，就不要修理它"如果你做得好，就保持下去做的不好是我们学不好巴菲特的一个重要原因值得一说

结合自己的经历，我总结了我们学不好巴菲特的原因:不把所有的东西都学会，不了解背后的制约因素，就会缺乏逻辑，形成不了投资体系的闭环投资很残酷如果不能闭环，很可能就赚不到钱，甚至亏损

一，几种常见的逻辑漏环。

1.能力圈不是让我们把地面画成监狱。

能力的圈子应该是这样的:只有我们真正了解的，才能买到，只要我们真的懂了，就可以买。

简单一句话，可以分解成三个要素:只有，自己，真正的理解。这三个要素三位一体，缺一不可:

a，有两层意思:千万不要侥幸，无论圈子外的世界有多精彩，千万不要走出圈子这个很好理解，但很多人简单理解为:你只能投资巴菲特买的行业，比如消费，银行，保险等，陷入类似两个凡是的原教旨主义错误所以，另一层意思就是:只要我们真的能看懂，就能买跟巴菲特买没买过没关系

b，也有两层意思:不被别人理解，不管这个别人是巴菲特，芒格，雪球上的大V，还是身边的朋友不管他们知道什么，都与我无关只有我真正了解的公司才能买相反，不管别人怎么负面，只要我们真的懂了，就可以买

c，都说投资是一件残酷的事情没人在乎你是真懂还是装懂，但你账户的市值会告诉我们答案我们必须对自己诚实，不能残忍到欺骗自己至于什么是真正的理解，不是非零，就是非黑即白是一个定性的标准，大致可以概括为:不知道就不要投，懂一点，投一点，知道的多，投票的多这也符合第三点

2.巴菲特的投资风格要和基金的期限相匹配。

巴菲特为什么敢无视股价波动为什么敢越激动越买越多除了他买的公司在他的能力圈之外，还有一个经常被忽略的重要因素:他的资本存续期很长

短期资金不能用于长期投资，这一点被很多人忽视我已经这样有一段时间了，甚至到了现在的一定程度——并不是说短期内我会需要这笔钱，而是留给家里的流动资金太少了，一旦发生意外，卖股票很难完全被动

想学巴菲特，就得全部学会，只拿那部分时间足够长的资金做巴菲特式的长期投资剩余的短期资金可用于流动性和波动性较低的投资，方便使用时可兑现而不损失本金，如货币基金，债权基金等

当然，如果你够勇敢，能克服人格分裂，可以做一些不那么纯粹的短期股票投资最近在尝试小比例做这个，但是胆子小，选择$格力电器$保底分红，攻守兼备

3.投资位置要和对公司的了解相匹配。

这是许多巴菲特信徒最容易犯的另一个错误很多自称价格投资者的人，其实是满仓甚至带杠杆买恒大，融创，银行其他很多公司也是满仓，有杠杆的人

当然也不排除绝世高手成就了他们对公司的理解，但我相信大部分都是假价格里的赌徒。

在我的印象中，巴菲特除了在早期的合伙制时代，在美国运通投资了40%左右的仓位，没有一家公司有这么高的仓位比例现在人们喜欢说苹果持有伯克希尔多少股票，其实是不准确的现在伯克希尔是一个多元化的商业帝国，苹果占其总资产的比例很低

巴菲特当时对美国运通40%的重仓，是基于他对该公司的深刻理解。我们来看看巴菲特当时的状态:

我五岁开始做生意，十一岁买了第一只股票，

19岁读《聪明的投资者》，打开投资壁垒，

20岁时，他从华尔街教父那里学习投资，成为格雷厄姆一生中最得意的学生。

21岁时，我作为格雷厄姆的弟子拜访了洛里默·戴维斯，彻底了解了保险公司的业务。

24岁加入格雷厄姆—纽曼公司，跟随老师学习投资实战，收入惊人，

26岁时，他回到家乡创办了自己的投资合伙公司先后有登普斯特农具公司，桑伯恩地图公司等成功案例，并担任被投资公司董事长

1963年，巴菲特33岁开始购买美国运通时，他的合伙基金从1957年到1962年的年回报率分别为10.4%，40.9%，25.9%，22.8%，45.9%和13.9%，年化回报率为25.9%。

这样一个20多年股龄的大人物，在华尔街教父手下学习，被教父指定为接班人，公开业绩年化收益率25.9%他对一个公司的理解是比我这样的普通人更深还是更浅他只敢给40%的仓位限制怎样才能自信，甚至杠杆

鉴于我和巴菲特对公司的理解存在差异，我将逐步降低个股的持股比例，原则上不超过20%，最高不超过30%当然，这种降低个股比例的做法需要匹配更多真正懂的公司

我之前之所以把银行的持股比例提高到很高，然后把东阿阿胶$美元的比例提高到40%，是因为我觉得真正了解的公司只有几家，不了解的都不敢买。

经过这次调整，我们需要在企业分析上更加勤奋。

第二，其他需要改进的地方

除了以上几点，还有其他需要改进的地方这些和学习巴菲特本人没有那么密切的关系，只是我个人做得没有那么好，需要提高

1.价值投资不等于长期持有。

很多人可能对此有不同的理解，但巴菲特已经对可口可乐投资案进行了反思我觉得没什么好讨论的，只是需要更彻底的落实

低买高卖是所有投资的盈利方式之一虽然听起来和趋势投资没什么区别，但其实两者的基础完全不同:前者基于内在价值，后者基于涨跌趋势

2.一定要坚持投资的纪律。

巴菲特好像一直没说清楚，但他一直都是这么做的，比如不加杠杆，不出圈，不溢价等等不过这里我要说的是更具体的纪律:要按照事先配置的比例管理个股仓位，按计划价格买卖，不要在最后时刻临时调整

投资是一个由一系列要素组成的系统工程，机械执行的纪律也是必不可少的环节如果这个计划不合理，就应该提前调整，而不是在最后时刻灵活应对如此大概率不是灵活应对，而是会被市场情绪牵着鼻子走

我以前给单只股票的最高仓位是40%，但是年初因为有一波中药股，我觉得是个好机会，就把东阿阿胶的仓位提高到40%以上，结果自然是一记耳光几乎每次我想打破纪律，灵活投机的时候，市场都会打我的脸

3.当好的猎物出现时要果断。

我喜欢追求高确定性，这是我天生的性格使然这种特质的另一面是不够果断，在做重要决定时显得犹豫不决目前两次果断出击都取得了不错的效果，一次是分众，一次是格力

$分众传媒$ 2020年4月年报和一季报出来后，股价暴跌到4元，我果断卖出一部分给招商银行买最终结果是最高涨到13.19元在高位赔了一些钱之后，这是我目前为止最赚钱的投资

格力在今年半年报出来之前卖掉了兴业加仓后来半年报出来后，他卖了一些阿胶，加了一些这笔投资到现在还比较短，不能过早下结论，但我还是很有信心的——超过7%的股息率对格力的股价形成了强有力的支撑在这样一个不确定的环境下，业务的高确定性+高股息率+低有息负债率是很有吸引力的

目前来看，有些阿胶在半年报之前没有卖出去买格力，还是性格犹豫所致未来，当这种符合逻辑，自洽的确定性的机会出现时，还是要更果断地出手

三。摘要

价值投资，由格雷厄姆首创，巴菲特发扬光大，是人类历史上唯一被无数后来者反复证明的有效投资方法对于这种投资方式，我是从朝圣般的虔诚，机械的模仿，学习开始的我的态度一直是既然我们知道轮子最好的形状是圆的，就不要试图发明方的

总结了这次复盘，我的态度变成了:虽然巴菲特定义了轮子的最佳形状，但他并没有说我们不能改变轮子的大小和轮子平台上的图案他虽然开着一辆255/35/R20车轮的法拉利，却在投入的高速公里上飞驰了70多年

如果真的和他是同一辆车，同一条路，那就用他的轮子，如果车和路不一样，要么放弃等待同样的车和路出现，要么适当调整轮胎的大小和花纹前者安全，但约束多，后者有风险，但适应性强萝卜青菜，各取所需

但最重要的有两点:第一，一定要明确约束，千万不能开着法拉利去越野，走原本属于牧民的路，再也不要试图改变轮子的形状。

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